鲸周期

2021 年 7 月 vs 2025 年 11 月：模式对比

BestFees Editorial
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发布：2025年11月20日

两次底部的共同结构：强制卖方耗尽、鲸鱼累积、成本曲线重基线与价格后验确认。

模式20212025

对比点

清算衰减、买卖比持久、LTH 增长与 Realized Price 上行的节奏相似，新闻不同但结构相同。

背景与差异

2021 年 7 月与 2025 年 11 月，宏观环境、叙事主题与监管语境不同，但底部形成的“结构共性”高度相似。理解共性，才能把叙事噪声剔除，专注于可复用的框架与节奏。

底部的共同结构

  • 强制卖方耗尽：清算密度由峰值转为持续衰减，主动抛压降温。
  • 买卖比持续偏多：不是一次性跳变，而是 7–14 天维度的稳定修复。
  • LTH 占比上升、STH 压力减弱：筹码向强手迁移，UTXO 年龄分布右移。
  • Realized Price 止跌并缓慢上行：成本曲线完成“重基线”，价格有后验确认。

对应阅读：

时间轴的节奏相似性

可以用“周”为单位进行对齐：

  • 第 0–1 周：恐慌峰值，流动性空白明显；鲸鱼进行 20–40% 初始分批。为什么鲸鱼偏好恐慌期买入
  • 第 2–3 周：清算衰减，买卖比开始修复但不稳定；减少仓位变动，更多观察结构持续性。
  • 第 4–6 周：LTH 结构升级显性化、Realized Price 止跌缓升；鲸鱼将仓位加权到 60–80%。
  • 第 7–9 周：价格突破关键成交密度带并回测不破；尾部加权，进入趋势抬升。

价格与指标的领先/滞后关系

  • 指标滞后是常态：Realized Price 与 LTH 升级具有后验确认属性，不应被要求“提前于价格”。
  • 领先指示：买卖比的“持续性”与清算衰减的“速度”在多数底部阶段更具领先性。
  • 背离处理：当价格短线反弹但结构未修复，视为“技术性反弹”；当价格横盘但结构改善持续，是“可加权的修复期”。

叙事不同但结构相同

新闻与宏观叙事在两段时期完全不同，但“结构四件套”保持一致：

  1. 强制卖方衰减
  2. 买卖比持续偏多
  3. LTH 升级/筹码迁移
  4. Realized Price 重基线

因此，策略应以结构为核心、叙事为上下文；叙事不应凌驾结构。

交易策略：检测→确认→执行→扩展

  • 检测：恐慌峰值+流量集中→进行低冲击成本的初始分批。
  • 确认：两到三项结构信号在 7–14 天维度内并存→加权到 60–80%。
  • 执行：结合 TWAP/VWAP、冰山/隐藏、跨市场/OTC 与路由引擎控制冲击成本。
  • 扩展：价格突破关键均衡带并回测不破→尾部加权并管理回撤上限。

对应阅读：

仪表盘映射

将两次周期的关键面板做统一：

  • 波动面板：极值分位、扩张/收缩状态。
  • 流动性面板：订单簿密度、交易所净流、被动/主动占比。
  • 结构面板：买卖比均线、清算密度、Realized Price 趋势、LTH 结构升级。
  • 执行面板：冲击成本曲线、TWAP/VWAP 偏差、路由质量评分、成交分散度。

复盘：错杀与修复

两段时期都有“错杀后修复”的价量轨迹：

  • 错杀阶段：叙事密集、流动性崩塌、主动抛压集中。
  • 修复阶段：结构改善持续、价格回升但不追求 V 型，更多是“抬升与回测”。

常见误区

  • 企图用叙事解释一切，忽略结构的四件套。
  • 将一次性指标改善当作趋势逆转。
  • 忽视执行与冲击成本，导致“选对了方向、付出了高昂成本”。

操作清单（Checklist）

  • 对齐时间轴的周次，识别恐慌峰值与修复起点。
  • 至少两到三项结构信号在 7–14 天维度内并存：
  • 执行面：冲击成本、路由质量与成交分散度达标。
  • 趋势抬升期进行尾部加权，若回测破位则停止加权并回到结构面板复核。

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