鲸周期
长期持有者 vs 短期持有者信号
BestFees Editorial
15 分钟阅读
发布：2025年11月20日
持有者结构升级（LTH 增长、STH 压力减弱）是底部修复的关键。
LTHSTH结构
框架
结合 UTXO 年龄分布与 Dormancy/CDD，确认芯片转移到强手。
定义与度量
- 长期持有者（LTH）：持有时间超阈值（如 >155 天）的实体或 UTXO，具有较低的抛售倾向。
- 短期持有者（STH）：持有时间较短、对价格波动更敏感的筹码。
- 度量工具：UTXO 年龄分布、Dormancy（休眠）、CDD（币天销毁）、实体聚类与再归属分析。
为什么结构升级意味着底部修复
- 当 LTH 占比上升、STH 抛压衰减，说明“弱手向强手迁移”，价格波动被更耐受的持有者吸收。
- 这与Realized Price的止跌上行共同构成“再基线”过程：市场在更高的结构质量上重建成本。
- 同期通常伴随强制卖方的衰减与买卖比的持续修复。
信号阈值与持续性
- 阈值不是固定数，而是相对变化与持续时间：
- LTH 净增长为正并在 14–30 天维度内持续。
- STH 实现损益（Realized P/L）压力下降且仓位行为更趋被动。
- CDD 在恐慌峰值后回落至常态区间，Dormancy 上升表明筹码更耐受。
- 持续性优先于一次性跳变：避免把单次链上大额归属误判为结构升级。
与鲸鱼行为、交易所流量的联动
- 当 LTH 升级与鲸鱼活动改善并存，且交易所净流不再持续正向时，表明“主导抛压”已消退。
- 若鲸鱼净流仍偏向吸筹但价格横盘，是理想的“加权修复期”。
做多确认框架（与其他结构信号协同）
满足以下条件可考虑从“初始分批”转向“加权”：
- 买卖比在 7–14 天维度内持续偏多。
- 强制卖方衰减、清算密度下降。
- Realized Price止跌并缓慢上行。
- LTH 净增长与 Dormancy 上升持续 2–4 周。
仪表盘与阈值建议
- 结构面板：LTH 净增长、STH 实现损益压力、UTXO 年龄右移、Dormancy 与 CDD。
- 联动面板：买卖比 7/14 天均线、清算密度、交易所净流强度、鲸鱼净流与活动背离。
- 执行面板：冲击成本曲线、TWAP/VWAP 偏差、路由质量评分。
风险与误判
- 归属噪声：个别大额链上转移不代表结构升级，需在时间维度上观察持续性。
- 指标过度拟合：不同周期的常态区间不同，不要套用单一阈值。
- 叙事干扰：新闻不应凌驾结构；回到面板做决策。
操作清单（Checklist）
- LTH 净增长与 Dormancy 上升持续 2–4 周；CDD 回落至常态。
- 买卖比持续偏多；强制卖方衰减。
- Realized Price止跌回升，价格获得后验确认。
- 交易所净流不再持续正向；鲸鱼活动改善与价格背离消失或转为正向。
- 执行面：冲击成本与路由质量达标后进行加权；若回测破位则停止加权并复核结构。