鲸周期

什么是强制卖方

BestFees Editorial
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发布：2025年11月20日

清算、赎回、现金流压力与风控规则如何在短期内集中释放供给。

强制卖方定义

识别与意义

强制卖方是底部的“清扫工”，其耗尽是修复的起点。延伸：/zh/topics/whale-cycle/why-forced-deleveraging-always-precedes-reversals

定义

“强制卖方”指因清算、赎回、风控规则或现金流压力而不得不在短期内集中释放供给的参与者。其行为不以价格最佳化为目标，而是受规则或约束驱动，是底部阶段的主要抛压来源。

典型来源

  • 杠杆清算：
    • 永续/期货杠杆过高，价格波动触发强制平仓，形成“连锁式抛压”。
    • 指标：清算密度、资金费率异常、仓位拥挤度。
  • 基金赎回：
    • 开放式产品面临申赎，产品经理为满足赎回而被动卖出。
    • 指标：链上/托管地址的资金流出、净值-资金流关系。
  • 风控规则：
    • 合规/风险限额触发，被迫降低敞口（VaR、杠杆率、集中度上限）。
    • 指标：公告/披露、仓位暴露变化。
  • 现金流压力：
    • 企业/矿工/项目方的现金需求集中（工资、设备与利息），导致抛售。
    • 指标：特定实体的地址行为、卖出节奏与周期性。

耗尽的识别

  • 清算密度由峰值转为持续下降（7–14 天），与交易所净流中性或负向并存。
  • 买卖比开始修复并具备持续性。
  • Realized Price止跌横盘→缓升。
  • LTH 升级显性化：UTXO 年龄右移、Dormancy 上升、CDD 回落常态。

与去杠杆的关系

执行与保护建议

  • 初始分批：恐慌峰值与强制卖方释放期，用 TWAP 小密度切片，控制冲击成本。
  • 覆盖：在去杠杆尾段保留基差/认沽保护；结构并存与价格共振后逐步解除。
  • 路由：分散交易所与做市承接，必要时转向 OTC/交叉撮合。

面板与警报

  • 面板：清算密度、交易所净流、买卖比均线、RP 趋势、LTH 升级；配合订单簿密度与波动分位。
  • 警报：清算再加速（行动级）、比率转弱（观察级）、Dormancy 下行（观察级）、RP 下滑（观察级）。

常见误判

  • 将短线新闻等同于“强制卖方释放”；需要结合面板与持续性判断。
  • 把单次链上大额转账当成强制卖出；需识别托管/内部调仓。
  • 忽视执行与保护：在释放期追高或重仓，导致成本失控。

操作清单（Checklist）