鲸周期
买卖比信号
BestFees Editorial
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发布：2025年11月20日
跨交易所与长时间窗的买卖比稳定性，是结构修复的核心信号。
买卖比信号
概览
关注长窗（3–7 天）与跨场景稳定性，避免单一交易所或短窗假信号。
组合验证
1) 为什么买卖比是“结构信号之骨干”
买卖比（Buy/Sell Ratio）不是用来“猜底”的单一指标，而是用于判断执行优势是否具有结构性与可持续性。当买卖比在跨交易所的长时间窗（3–7 天）持续 >1 时，意味着跨场景的买方主动性（buyer initiative）对卖方形成了结构性压制，这经常发生在强制卖方耗尽之后的修复期。
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2) 如何测量：窗口与场景的选择
- 时间窗口：优先使用 3–7 天的长窗口平滑短期噪音；
- 场景分布：必须跨多个主流交易所观察，避免“单一交易所假象”；
- 配套指标：观察订单簿深度/点差与 taker 买入量，以确认执行质量。
短窗的买卖比跃升可能仅由个别事件或单笔大额成交造成，并无结构意义。
3) 跨交易所、长时间窗的“可持续性”
“可持续性”是区分真信号与假信号的关键：
- 跨 3–5 个主流交易所，买卖比均持续 >1；
- 长窗 3–7 天连续稳定，偶有回落但总体维持；
- 与订单簿深度改善、点差收窄、taker 买入量上升同步。
4) 与持有者结构的共振
买卖比需与持有者结构升级共振：
- LTH 增持或持有不动；
- STH 卖压下降；
- UTXO 年龄分布向更老龄迁移；
- Dormancy/CDD 稳定。
共振 → 买卖比的可持续性更强，后续回撤风险更低。
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5) 与成本曲线的共振（Realized Price 与 MVRV）
成本曲线是“价格之下的真实结构”。当 Realized Price 在现货价格下方/附近出现重基线并上行，且 MVRV 回归健康区间，若同时买卖比跨场景长期 >1，即可认为修复具备较高质量。
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6) 常见五大误区
- 只看单一交易所：缺乏广度，易被操纵或受单一事件影响；
- 使用短窗：几小时或 1 天的跃升不可靠；
- 忽视订单簿深度：买卖比 >1 但深度不足，易出现“假强”；
- 不看持有者结构：买方主动性上升但芯片未转移到强手；
- 不看成本曲线：Realized Price 未上行或 MVRV 异常。
7) 价—流背离：让买卖比“领先”，让价格“确认”
结构修复阶段常见“假弱”：买卖比、持有者、成本曲线改善，但价格仍弱。此时应跟随结构，在程序化执行中分批入场，等待价格后验确认；反之出现“假强”时应回避追涨。
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8) 仪表盘设计与阈值
- 买卖比：跨交易所、3–7 天长窗；设定 >1 的阈值并观察是否稳定；
- 订单簿：深度、点差、taker 买入量；
- 持有者结构：LTH/STH、UTXO 年龄、Dormancy/CDD；
- 成本曲线：Realized Price、MVRV；
- 派生品：清算、OI、资金费率、基差。
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9) 执行：分批、路由与覆盖
- 分批（Tranches）：按照信号的持续性扩大规模；
- TWAP/VWAP：降低冲击与滑点；
- 场景路由：选择深度稳定、拒单率低的交易所；
- OTC/交割/集合竞价：用于大额块交易；
- 覆盖（Overlay）：早期通过期现与期权保护，随确认增强逐步减弱。
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10) 案例：买卖比在“最大累积周”中的作用
在2025 年最大鲸鱼累积周详解中，买卖比的跨交易所、长时间窗稳定性是确认执行优势的必要条件；随后持有者结构与成本曲线共同上行，构建了可持续的趋势基础。
11) 执行清单（Checklist）
- 买卖比跨交易所 3–7 天 >1；
- 订单簿深度改善、点差收窄、taker 买入量上升；
- LTH 增持/持有、STH 卖压下降、UTXO 年龄上移、Dormancy/CDD 稳定；
- Realized Price 上行、MVRV 健康；
- 价格仍弱但结构强（假弱）；
- → 启动分批与覆盖，随确认增强扩张规模。
满足至少 4 项即可启动，满足至少 5 项且稳定可扩大规模并降低覆盖。
结语：让结构信号定义买点，让价格后验确认
买卖比是修复期最重要的执行信号之一，但它必须与持有者结构与成本曲线共振才能成为高质量的信号。跟随结构、程序化执行，让价格在之后完成确认。