鲸周期

鲸鱼操作手册：如何在每个周期底部买入

BestFees Editorial
15 分钟阅读
发布：2025年11月20日

从映射流动性到分批执行与对冲覆盖，结构先行的标准化流程。

手册累积底部

流程

确认结构 → 切片执行（TWAP/VWAP/iceberg/OTC）→ 基差与期权覆盖 → 随确认扩仓。

总览：结构先行的标准化手册

鲸鱼不会用“单点抄底”解决周期问题，他们用流程与面板来降低不确定性与执行成本。本手册将“检测→确认→执行→扩展→保护”拆解为可操作的模块，与结构信号（强制卖方、买卖比、LTH 升级、Realized Price）协同。

检测：找到可买的恐慌与修复起点

确认：持续性与并存是关键

  • 将 7–14 天作为确认窗：至少两到三项结构信号并存且持续。
  • 回测质量：价格重返 RP 上方并在回测中守住关键带。
  • 鲸鱼净仓位：净流转正与活动改善，不必要求价格即时跟随。

执行：切片与路由，压低冲击成本

  • TWAP/VWAP：薄簿期用 TWAP；修复期用 VWAP 贴近成交密度带。
  • 冰山/隐藏：分散挂单位置，降低信息泄露；避免穿越空白区触发滑点瀑布。
  • 跨市场路由：交易所分散与做市协作；在必要时转向 OTC/暗池/交叉撮合。
  • 冲击成本曲线：记录每单位流动性下的位移，用于路由权重迭代。

扩展：从 20–40% 到 60–80% 再到目标

  • 初始分批：恐慌期 20–40%，仓位要能承受继续下挫。
  • 结构加权：两到三项结构信号并存 7–14 天，提升至 60–80%。
  • 趋势尾部：价格突破关键均衡带并回测不破，将仓位加到目标（80–100%）。

保护：基差与期权覆盖

  • 基差交易：在结构未明朗阶段对冲尾部风险；结构并存与价格共振后逐步解除。
  • 期权覆盖：认沽保护下沿、卖出认购覆盖成本；维持上行弹性。

面板：统一的交易仪表盘

  • 结构面板：买卖比均线、清算密度、LTH 升级、Realized Price 趋势。
  • 流动性面板：订单簿密度、交易所净流、被动/主动占比。
  • 执行面板：TWAP/VWAP 偏差、冲击成本曲线、路由质量评分。
  • 覆盖面板：基差头寸、期权希腊值与成本、覆盖比例。

风险与撤退

  • 假阳性：结构一次性跳变不代表趋势逆转；降低分批密度、保留保护。
  • 流动性误判：误入空白区触发滑点瀑布；立即切到 OTC/交叉成交并分散路由。
  • 叙事噪声：新闻不应凌驾结构；回到面板做决策。

常见误区

  • 用单一指标替代面板协同。
  • 将价格领先视为结构领先，忽略 RP 与 LTH 的后验属性。
  • 执行质量忽视，导致“方向对了但成本失控”。

操作清单（Checklist）

  • 检测：恐慌期触发，初始分批 20–40%。
  • 确认：两到三项结构信号在 7–14 天维度并存；价格重返 RP 上方并回测不破。
  • 执行：TWAP/VWAP+冰山/隐藏+跨市场/OTC，冲击成本受控。
  • 保护：基差与认沽覆盖到位；趋势共振后逐步解除保护。
  • 扩展：尾部加权到目标仓位；若回测破位则停止加权并复核结构。

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