强制卖方在加密中的典型模式

概览

识别耗尽与修复：清算打印下降、OI 稳定、资金费率/基差回归、买卖比持久性提升。

执行建议

分批、跨信号确认与对冲覆盖；详见：/zh/topics/whale-cycle/whale-playbook-how-they-buy-every-cycle-bottom

1) 强制卖方的四大来源

• 清算链：当保证金不足或价格触发预设阈值，头寸被强行平仓；
• 赎回模型：基金/结构性产品遭遇赎回，底层资产被程序化卖出；
• 矿工现金流：收益/成本错配时，矿工周期性卖出以维持现金流；
• 风险预算重置：机构在波动或回撤阈值触发后，按治理规则主动降仓或去杠杆。

这些来源往往在压力期叠加出现，形成“系统性卖出”的供应簇。

2) 为什么“强制卖方耗尽”是底部的前提？

• 清扫弱手：把不稳定的杠杆与被动供给清空，为后续趋势降低脆弱性；
• 风险转移：把风险由弱手转移给强手，芯片重新分布；
• 成本曲线重基线：Realized Price 开始在现货价格下方/附近重基线并上行，趋势质量提高。

3) 如何识别耗尽：面板与指标

• 清算：频率与规模下降，尾部事件减少；
• 未平仓合约 OI：从快速下行转为稳定甚至修复；
• 资金费率与基差：从极端值回归健康；
• 订单簿深度与点差：深度改善、点差收窄；
• 交易所净流入/流出：从极端值回归平衡；
• 买卖比：跨交易所、3–7 天长窗稳定 >1。

延伸：

• 买卖比信号
• Realized Price 底部探测器

4) 三重确认：买卖比、持有者结构、成本曲线

• 买卖比：跨交易所、3–7 天长窗 >1；
• 持有者结构：LTH 增持/持有、STH 卖压下降、UTXO 年龄上移、Dormancy/CDD 稳定；
• 成本曲线：Realized Price 上行，MVRV 回归健康。

三者共振 → 修复质量高，执行优势显著。

延伸：

• 长期/短期持有者信号

5) 程序化执行：从耗尽到确认的买入方法

• Detect（检测）：上述耗尽面板出现并持续；
• Confirm（确认）：满足三重确认中的至少两项，优先三项；
• Execute（执行）：分批（Tranches）、TWAP/VWAP、Iceberg/Hidden、场景路由、OTC；
• Overlay（覆盖）：早期用期现与期权保护，确认增强后降低覆盖；
• Scale（扩张）：随着信号持续增强，提高分批规模。

延伸：

• 鲸鱼操作手册：如何在每个周期底部买入

6) 风险与假信号

• 耗尽假象：清算减少但资金费率/基差仍异常；
• 单一交易所错觉：仅在某一交易所出现买卖比 >1；
• 薄反弹：结构薄弱的价格上涨；
• 托管迁移误判为增持：实体聚合不当导致鲸鱼指标误读。

对策：

• 要求多交易所与长时间窗的稳定性；
• 观察持有者结构升级与 Realized Price 上行；
• 结合订单簿深度与执行足迹验证；
• 在确认不充分时保持较强覆盖与较小分批规模。

7) 案例与路径：从耗尽到趋势

强制卖方耗尽 → 买卖比多场景长窗 >1 → LTH 增持、STH 卖压下降 → Realized Price 上行 → 价格与结构对齐（假弱转真强）。路径通常需要数周至数月，在此期间程序化执行与风险控制至关重要。

8) 执行清单（Checklist）

• 清算下降、OI 稳定、资金费率与基差正常；
• 买卖比跨交易所 3–7 天 >1；
• LTH 增持/持有、STH 卖压下降、UTXO 年龄上移；
• Realized Price 上行、MVRV 健康；
• 订单簿深度/点差改善、taker 买入上升；
• → 启动分批与覆盖，随确认增强扩张规模。

满足至少 4 项时可启动；满足至少 5 项且稳定时可扩大规模并降低覆盖。