鲸周期
什么是机械式甩卖（Shakeout）
BestFees Editorial
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发布：2025年11月20日
由规则触发的清算与强制平仓序列，是去杠杆与风险转移的必要过程。
甩卖去杠杆清算
作用
清除弱杠杆、提升未来趋势的质量；在修复初期配合对冲覆盖。
定义与机制
机械式甩卖（Mechanical Shakeout）是由规则触发的强制平仓/清算序列，典型表现为：价格在短时间内穿越订单簿空白区，清算密度快速堆积，资金费率与基差剧烈波动。其目标不是“优化价格”，而是“执行规则”与“满足约束”，因此会集中释放供给、洗出弱杠杆。
触发来源
- 杠杆阈值触发：永续/期货仓位在价格下挫中触发强平，形成连锁式抛压。
- 风控规则触发：机构或产品的 VaR/杠杆率/集中度上限触发，被迫降低敞口。
- 申赎约束触发：开放式基金/信托为满足赎回，短时间内被动卖出。
- 现金流约束触发：矿工/项目方/企业的现金需求窗口集中，形成结构性供给释放。
与强制卖方的关系
机械式甩卖是“强制卖方释放”的典型形态之一，后者的耗尽构成底部修复的起点：
- 延伸阅读：/zh/topics/whale-cycle/what-is-a-forced-seller 与 /zh/topics/whale-cycle/why-forced-deleveraging-always-precedes-reversals
识别指标与面板
- 清算密度：7–14 天窗口从峰值转向持续下降。
- 交易所净流：抛压集中期呈现大额净流入；耗尽期转中性/负向。
- 买卖比：由显著转弱到修复并具备持续性（7–14 天），详见 /zh/topics/whale-cycle/buy-sell-ratio-signals
- 成本曲线：/zh/topics/whale-cycle/realized-price-vs-market-price-bottom-detector 止跌横盘→缓升。
- 持有者结构：/zh/topics/whale-cycle/long-term-holder-vs-short-term-holder-signals 显性化（Dormancy 上升、CDD 回落、UTXO 年龄右移）。
微结构与流动性地图
- 空白区识别：订单簿密度热力图标注“挂单簇”与“空白区”，避免穿越空白区引发滑点瀑布。
- 被动/主动占比：甩卖期主动成交穿透被动挂单密集带；修复期被动承接能力恢复。
- 跨市场深度：多个交易所的深度差异与做市承接能力，指导路由分散。
策略：检测→确认→执行→保护→扩展
- 检测（甩卖期）：
- 恐慌峰值与清算堆积，确认“规则触发”的性质而非单一新闻。
- 初始分批 20–40%：用 TWAP 小密度切片，优先在密集带被动成交；必要时转向 OTC/交叉撮合。
- 确认（耗尽期）：
- 清算密度 7–14 天持续下降；净流转中性/负向；买卖比持续偏多；RP 止跌横盘→缓升；LTH 升级显性化。
- 执行（修复期）：
- 提升仓位至 60–80%，保持 VWAP 贴近成交密度带；路由分散，记录冲击成本曲线用于迭代。
- 保护（全程）：
- 基差与期权覆盖控制尾部风险；结构并存与价格共振后逐步解除覆盖。
- 扩展（趋势期）：
- 突破关键均衡带并回测不破→尾部加权到目标仓位（80–100%）。
时间维度与节奏
- 第 0–1 周：甩卖触发与恐慌峰值→仅做小比例初始分批，执行与保护优先。
- 第 2–3 周：耗尽迹象加强→结构并存（两到三项）出现，减少无效操作，等待持续性确认。
- 第 4–6 周：修复期→加权到 60–80%，回测不破为佳。
- 第 7–9 周：趋势抬升期→尾部加权，管理回撤上限。
面板构建与警报
- 面板：清算密度、交易所净流、买卖比、RP 趋势、LTH 升级、订单簿密度与波动分位。
- 警报：清算再加速（行动级）、买卖比转弱（观察级）、Dormancy 下行（观察级）、RP 下滑（观察级）。
常见误判
- 将单一新闻等同于甩卖触发；需回到规则与约束的识别。
- 把交易所内部调仓当作真实吸筹/分发；需结合路径与标签确认。
- 忽视执行与保护：在甩卖期追高或重仓，导致成本失控。
操作清单（Checklist）
- 甩卖触发后：
- 识别触发来源（杠杆、风控、申赎、现金流）。
- 检查四件套并存与持续性：
- 执行与保护：TWAP/VWAP、路由分散、基差与期权覆盖。
- 价格重返 RP 上方并回测不破后再尾部加权；若回测失败则停止加权并复核结构。