机构如何买入底部

架构

治理预设分批与风险预算；买卖比/持有者/成本曲线持续修复后扩仓，早期用期现/期权覆盖。

1) 治理与阈值：机构为何不“猜底”

机构不会去“猜一个最低点”，而是以治理阈值和仪表盘触发来驱动程序：

• 买卖比（跨交易所，3–7 天）：>1 且稳定；
• 持有者结构：LTH 增持/持有、STH 卖压下降、UTXO 年龄上移、Dormancy/CDD 稳定；
• 成本曲线：Realized Price 在现货价格下方/附近出现重基线并上行、MVRV 回归健康；
• 派生品面板：清算回落、OI 稳定、资金费率与基差回归正常；
• 执行质量：订单簿深度改善、点差收窄、taker 买入上升。

当上述条件中的至少 4 项稳定触发并持续，治理允许试点分批（Pilot Tranches）；当至少 5 项持续，允许规模化（Scale）。

延伸：

• 买卖比信号
• 长期/短期持有者信号
• Realized Price 底部探测器

2) 仪表盘标准化：从观察到执行

在鲸鱼交易 2025 仪表盘中标准化：

• Ratio（跨交易所，3–7 天）、Taker 买入量、深度/点差；
• LTH/STH、UTXO 年龄分布、Dormancy/CDD；
• Realized Price、MVRV；
• 清算、OI、资金费率、基差；
• Whale Supply / Net Position（实体调整）。

3) 程序化执行：切片与隐蔽性

• TWAP/VWAP：将大额订单切片进场，降低冲击与滑点；
• Iceberg/Hidden：减少信息泄露风险，避免被动滑点；
• 场景路由（Venue Routing）：优选深度更稳定、拒单率更低的交易所；
• OTC/交割/集合竞价：处理块交易、提高成交质量并降低价格影响；
• Session Timing：选择更有利的流动性时段执行。

4) 覆盖（Overlay）：在确认前保护与在确认后递减

• 期现基差（Basis）：Long Spot / Short Futures，既可收基差又可对冲方向风险；
• 期权（Options）：Protective Puts / Collars 控制极端尾部风险；
• 递减（Taper）：随着确认强度提升（结构信号的广度与持久性），逐步降低覆盖以提高资本效率。

5) 分批（Tranches）：从试点到满配

• Pilot：在触发阈值后以小规模验证执行质量与面板稳定性；
• Scale：当信号在更长窗口与更广场景下维持，增加分批规模；
• Full：在价格与结构后验对齐、趋势质量提升后达到治理许可的满配。

6) 价—流背离：在假弱中买、在假强中避

治理文件通常明确：

• 假弱（结构强，价格弱）：允许在分批下继续执行与适度扩大；
• 假强（结构弱，价格强）：暂停规模化、维持覆盖并观望。

延伸：

• 价格—流量背离

7) 风控与治理：预算、限额与回看机制

• 风险预算：针对每阶段设定最大敞口与最大回撤；
• 场景/时段分散：避免过度集中在单一路径与时间段；
• Backstop：若信号恶化（例如 ratio 跌破阈值、Realized Price 不再上行），自动收缩或停止；
• 回看与报告：基于仪表盘信号与执行数据向治理委员会提交透明报告与复盘。

8) 案例：从试点到满配的节奏

• 第 1–2 周：试点分批 + 强覆盖；验证买卖比跨场景/长窗，确认 LTH 增与 Realized Price 重基线；
• 第 3–6 周：盘整期中维持规模化分批，随着确认增强，递减覆盖；
• 第 6–12 周：价格与结构后验对齐，趋势质量提升，进入满配阶段。

9) 常见错误与纠正

1. 过早满配：在 ratio 未稳定、LTH/STH 未升级或 Realized Price 未上行时扩大过快；
2. 覆盖不足：试点阶段覆盖不足，暴露尾部风险；
3. 单一交易所错觉：未做跨场景验证；
4. 忽视持有者与成本曲线：结构证据不充分；
5. 缺乏 Backstop：缺少自动收缩与停机阈值；
6. 报告不透明：治理无法回看与优化。

10) 执行清单（Checklist）

• 买卖比跨交易所 3–7 天 >1；
• LTH 增持/持有、STH 卖压下降、UTXO 年龄上移；
• Realized Price 上行、MVRV 健康；
• 清算下降、资金费率与基差正常、OI 稳定；
• 订单簿深度/点差改善、taker 买入上升；
• Pilot → Scale → Full，覆盖随确认逐步递减。

结语：程序与治理让“底部买入”可复制

机构买底并非灵感或运气，而是程序化与治理化的决策流程：用结构信号触发、用分批与覆盖执行、用回看与报告持续优化。让结构领先，价格后验，趋势更稳健。